L’efficienza dei mercati finanziari si riferisce alla capacità dei mercati di riflettere istantaneamente tutte le informazioni disponibili nei prezzi delle attività. Sviluppata da Eugene Fama negli anni Sessanta, questa teoria suggerisce che è impossibile “battere il mercato” in modo coerente perché i prezzi incorporano già tutte le informazioni rilevanti. Per gli imprenditori e le PMI, la comprensione di questo concetto è fondamentale: determina fondamentalmente la scelta tra gestione attiva o passiva dei vostri investimenti e influenza direttamente la vostra strategia di asset allocation.
Suggerimento dell’esperto: anche se pensate che i mercati siano efficienti, tenete d’occhio le opportunità di arbitraggio che possono presentarsi durante i grandi shock economici o le crisi di mercato.
Che cos’è l’efficienza del mercato e perché è importante per gli investitori?
L’efficienza del mercato significa che i prezzi delle attività finanziarie riflettono pienamente tutte le informazioni disponibili. Secondo Eugene Fama, “un mercato è efficiente se e solo se tutte le informazioni disponibili su ogni attività finanziaria sono immediatamente incorporate nel prezzo di tale attività”. Questa teoria è fondamentale perché determina il modo in cui si devono affrontare gli investimenti a lungo termine: se i mercati sono efficienti, le strategie attive di stock-picking diventano meno rilevanti.
Affinché un mercato sia considerato efficiente, devono essere soddisfatte quattro condizioni:
- la razionalità degli investitori che cercano di massimizzare i loro profitti
- Libero flusso di informazioni accessibili a tutti contemporaneamente
- Costi di transazione bassi o nulli
- Frammentazione degli operatori per evitare la manipolazione dei prezzi.
| Caratteristiche | Mercato efficiente | Mercato inefficiente |
|---|---|---|
| Integrazione delle informazioni | Immediata e completa | Lenta o parziale |
| Prevedibilità dei prezzi | Impossibile (random walk) | Parzialmente possibile |
| Valutazione | Prezzo = valore fondamentale | Possibili differenze tra prezzo e valore |
| Opportunità di arbitraggio | Rare e di breve durata | Frequenti e persistenti |
| Strategia ottimale | Gestione passiva, diversificazione | Gestione attiva, analisi fondamentale |
Suggerimento dell’esperto: l’efficienza non è binaria, ma esiste su un continuum. Alcuni mercati (come le large cap statunitensi) sono più efficienti di altri (come i mercati emergenti).
Efficienza allocativa: allocazione ottimale delle risorse
L’efficienza allocativa rappresenta la capacità del mercato di indirizzare le risorse finanziarie verso gli usi più produttivi. È la funzione economica fondamentale dei mercati finanziari: allocare i risparmi limitati ai progetti di investimento che offrono i migliori rendimenti corretti per il rischio.
Un mercato efficiente dal punto di vista allocativo permette di :
- indirizzare i risparmi verso i progetti con la più alta redditività
- allocare in modo ottimale le risorse nell’economia reale
- Promuovere lo sviluppo economico finanziando le imprese con i migliori risultati.
- Equilibrio tra domanda e offerta di capitale
Per le aziende in cerca di finanziamenti, l’efficienza allocativa significa che i progetti ad alto potenziale dovrebbero teoricamente trovare sempre un finanziamento, a patto che il loro valore sia comunicato correttamente al mercato.
Consiglio dell’esperto: per massimizzare le possibilità di ottenere finanziamenti, assicuratevi che le vostre comunicazioni finanziarie siano trasparenti e che le vostre proiezioni di redditività siano solidamente supportate.
Efficienza operativa: come funzionano tecnicamente i mercati
L’efficienza operativa o tecnica riguarda la fluidità e il costo delle transazioni sui mercati finanziari. Un mercato è tecnicamente efficiente quando consente ai partecipanti di scambiare attività in modo rapido, con costi di transazione minimi e un elevato grado di trasparenza.
Questa forma di efficienza è migliorata notevolmente negli ultimi decenni grazie ai progressi tecnologici. Le piattaforme elettroniche di trading hanno ridotto drasticamente i costi di transazione e aumentato la velocità di esecuzione degli ordini. La concorrenza tra le borse ha inoltre portato a un costante miglioramento delle infrastrutture di mercato.
Per gli investitori al dettaglio e le PMI, questo sviluppo è vantaggioso: ora è possibile accedere ai mercati globali con costi più bassi e un’esecuzione quasi istantanea degli ordini, cosa impensabile fino a pochi decenni fa.
Quali sono le tre forme di efficienza dei mercati finanziari secondo Fama?
Eugene Fama ha definito tre livelli di efficienza informativa del mercato, ognuno dei quali incorpora un diverso insieme di informazioni nei prezzi degli asset. La comprensione di queste tre forme è essenziale per determinare quali strategie di investimento possono potenzialmente generare rendimenti superiori.
| Forma di efficienza | Informazioni incorporate nei prezzi | Implicazioni per gli investitori | Strategie rese inefficienti |
|---|---|---|---|
| Basso | Prezzi e volumi storici | Impossibilità di prevedere i prezzi futuri dai dati passati | Analisi tecnica, grafismo |
| Semi-forte | Tutte le informazioni pubbliche (prezzi passati, dati finanziari, notizie economiche) | Analisi fondamentale inutile perché i prezzi sono già integrati | Selezione dei titoli basata su informazioni pubbliche |
| Forte | Tutte le informazioni, comprese quelle private e privilegiate | Nessun operatore può sovraperformare il mercato, anche con informazioni private | Tutte le strategie attive, compreso l’insider trading |
Suggerimento dell’esperto: la forma semi-forte è generalmente considerata la più rilevante per i mercati sviluppati di oggi, mentre la forma forte rimane in gran parte teorica.
La forma debole dell’efficienza: la storia dei prezzi è utile?
Nella sua forma debole, l’efficienza del mercato prevede che i prezzi correnti riflettano già tutte le informazioni contenute nei prezzi storici. Le variazioni dei prezzi seguono quindi una “passeggiata casuale” e non possono essere previste dai dati passati.
Se si verifica questa forma di efficienza, l‘analisi tecnica diventa inoperante: i modelli grafici, le medie mobili e altri indicatori tecnici non possono prevedere sistematicamente i movimenti futuri dei prezzi. I test empirici mostrano generalmente che i mercati sviluppati sono efficienti almeno in senso debole, con alcune eccezioni temporanee.
Implicazioni per gli investitori :
- Lo studio dei grafici e dei modelli di prezzo del passato non fornisce alcun vantaggio predittivo.
- Le strategie basate esclusivamente sui movimenti storici dei prezzi non possono battere sistematicamente il mercato.
- I modelli di trading automatizzati basati sui modelli tecnici hanno un’efficacia limitata nel lungo periodo.
- La diversificazione rimane più importante del timing di entrata basato sull’analisi tecnica.
La forma semi-forte dell’efficienza: reazione alle informazioni pubbliche
La forma semi-forte di efficienza afferma che i prezzi degli asset incorporano istantaneamente tutte le informazioni pubblicamente disponibili. Ciò include non solo i prezzi storici, ma anche i dati finanziari delle società, gli annunci economici, gli eventi politici e qualsiasi altra informazione disponibile al pubblico.
In un mercato semi-efficiente, quando una società pubblica risultati migliori del previsto, il prezzo delle azioni si adegua immediatamente per riflettere questa nuova informazione. È quindi impossibile trarre profitto da questo annuncio una volta pubblicato. Gli studi sugli eventi mostrano generalmente che i prezzi reagiscono molto rapidamente alle nuove informazioni, spesso entro pochi minuti.
Tuttavia, sono state osservate alcune anomalie, come una reazione insufficiente o eccessiva a determinati annunci, che creano opportunità per gli investitori attenti. Ad esempio, dopo l’annuncio di utili migliori del previsto, il prezzo di un’azione può continuare a salire per diverse settimane (effetto momentum), suggerendo una sottoreazione iniziale.
Suggerimento dell’esperto: concentratevi sull’analisi di informazioni complesse o difficili da interpretare, dove è più probabile che si verifichino inefficienze temporanee.
La forma forte di efficienza: il vantaggio informativo impossibile
La forma forte di efficienza è la più estrema: postula che i prezzi riflettano tutte le informazioni, comprese quelle non ancora pubbliche. In un mercato di questo tipo, nemmeno gli insider con informazioni privilegiate potrebbero ottenere profitti anomali.
Questa forma è ampiamente considerata come teorica piuttosto che reale. L’esistenza stessa di normative contro l’insider trading e i profitti documentati realizzati da alcuni investitori con informazioni privilegiate dimostrano che i mercati non sono efficienti in senso forte.
Condizioni necessarie per la forma forte di efficienza (raramente soddisfatte) :
- Totale assenza di asimmetria informativa tra i partecipanti al mercato.
- diffusione immediata di tutte le nuove informazioni a tutti i partecipanti
- Capacità di tutti gli investitori di analizzare perfettamente tutte le informazioni
- Assenza di ostacoli normativi o legali all’utilizzo di informazioni interne.
In che modo la teoria dell’efficienza del mercato influenza le strategie di investimento?
L’efficienza del mercato ha profonde implicazioni per le strategie di investimento. Se si accetta che i mercati sono ampiamente efficienti, si dovrebbe logicamente privilegiare la gestione passiva e la diversificazione rispetto alla selezione attiva dei titoli.
Questa visione ha portato alla spettacolare ascesa degli ETF (Exchange-Traded Funds) e dei fondi indicizzati, che cercano semplicemente di replicare la performance di un indice di riferimento, anziché cercare di superarlo. John Bogle, fondatore di Vanguard, è stato uno dei primi a diffondere questo approccio.
| La strategia | Gestione attiva | Gestione passiva |
|---|---|---|
| Filosofia | Cerca di battere il mercato | Cerca di replicare il mercato |
| Ipotesi di efficienza | Mercati inefficienti con opportunità da sfruttare | Mercati altamente efficienti |
| Metodi | Selezione dei titoli, market timing | Ampia diversificazione, replica degli indici |
| Strumenti tipici | Fondi gestiti attivamente | ETF, fondi indicizzati |
| Commissioni medie | Alta (1-2% o più) | Basse (0,1-0,5%) |
| Performance storica | Variabile, spesso inferiore dopo le commissioni | Prevedibile, vicino ai benchmark |
| Principale vantaggio | Potenziale di sovraperformance | Semplicità e basse commissioni |
Suggerimento degli esperti: un approccio ibrido può essere saggio: allocare l’80-90% del portafoglio a strategie passive a basso costo e riservare il 10-20% a scommesse attive su mercati potenzialmente meno efficienti.
Perché la gestione passiva sta guadagnando terreno rispetto alla gestione attiva?
La gestione passiva è sempre più popolare da diversi decenni per la sua coerenza con la teoria dell’efficienza del mercato. Gli studi empirici dimostrano regolarmente che la maggior parte dei fondi attivi sottoperformano gli indici di riferimento dopo aver tenuto conto delle commissioni.
Secondo i dati di S&P Dow Jones Indices, in un periodo di 15 anni, oltre l ‘85% dei fondi azionari statunitensi a gestione attiva ha sottoperformato l’S&P 500. Questi risultati sono simili nella maggior parte dei mercati sviluppati e forniscono un potente argomento a favore delle strategie passive.
I principali vantaggi della gestione passiva sono
- commissioni notevolmente inferiori (spesso da 5 a 10 volte inferiori rispetto alla gestione attiva)
- Maggiore trasparenza sugli investimenti sottostanti
- Maggiore prevedibilità della performance rispetto all’indice di riferimento
- Semplicità apprezzata dagli investitori al dettaglio
- Diversificazione automatica per ridurre il rischio specifico
La filosofia di John Bogle, fondatore di Vanguard, riassume bene questo approccio: “Non cercate di trovare l’ago nel pagliaio, comprate piuttosto il pagliaio”.
Come si fa a valutare il valore fondamentale di un asset in un mercato efficiente?
Anche in un mercato efficiente, resta fondamentale capire come valutare il valore fondamentale di un’attività. Questo valore rappresenta il prezzo teorico “equo”, che dovrebbe corrispondere al prezzo di mercato se l’efficienza è perfetta.
I principali metodi di valutazione fondamentale comprendono:
- Il modello di sconto dei dividendi (DDM): calcola il valore attuale dei dividendi futuri attesi.
- Il modello del flusso di cassa scontato (DCF): valuta l’azienda in base ai flussi di cassa futuri attesi.
- L’analisi dei multipli: confronta i rapporti di valutazione (PE, PB, EV/EBITDA) tra società simili.
- Modelli di crescita di Gordon: stimano il valore in base al tasso di crescita e al rendimento da dividendi
- Valutazione del patrimonio netto: calcola il valore contabile rettificato delle attività al netto delle passività.
In un mercato perfettamente efficiente, tutti questi metodi dovrebbero convergere verso un valore vicino al prezzo di mercato. Le differenze osservate possono indicare inefficienze sfruttabili o differenze nelle ipotesi sottostanti.
Consiglio dell’esperto: utilizzare diversi metodi di valutazione in parallelo e prestare particolare attenzione alle ipotesi di crescita a lungo termine, che hanno il maggiore impatto sulle valutazioni.
Quali sono le principali critiche alla teoria dei mercati efficienti?
Sebbene la teoria dei mercati efficienti sia un pilastro della finanza moderna, è stata oggetto di numerose critiche, sia teoriche che empiriche. Queste critiche si sono intensificate dopo le crisi finanziarie, in particolare quella del 2008, che sembravano dimostrare discrepanze significative tra i prezzi di mercato e i valori fondamentali.
Le principali critiche riguardano l’osservazione di persistentianomalie di mercato che contraddicono l’ipotesi di efficienza:
- l’effetto dimensione: le small cap hanno storicamente sovraperformato le large cap
- l’effetto valore: i titoli con un basso rapporto prezzo/valore contabile sovraperformano quelli con un rapporto elevato
- L’effetto momentum: i titoli che hanno recentemente sovraperformato continuano a farlo nel breve termine.
- L’effetto gennaio: i rendimenti sono anormalmente elevati nel primo mese dell’anno.
- Anomalie del calendario: effetto lunedì, effetto fine mese, effetto vacanze, ecc.
- Volatilità eccessiva: i prezzi fluttuano più di quanto sia giustificato dalle variazioni dei fondamentali.
Il dibattito accademico sull’efficienza è arrivato al culmine con l’assegnazione del Premio Nobel per l’Economia 2013 a Eugene Fama (sostenitore dell’efficienza) e Robert Shiller (critico dell’efficienza e specialista di bolle speculative).
Finanza comportamentale: quando la psicologia sfida l’efficienza
La finanza comportamentale è la critica più strutturata all’ ipotesi di efficienza del mercato. Sviluppata in particolare da Daniel Kahneman e Amos Tversky (Premio Nobel 2002), incorpora i pregiudizi psicologici degli investitori per spiegare le anomalie del mercato.
Contrariamente all’ipotesi di perfetta razionalità, la finanza comportamentale dimostra che gli investitori sono soggetti a numerosi bias cognitivi ed emotivi che influenzano le loro decisioni di investimento.
| Pregiudizi comportamentali | Descrizione | Impatto sui mercati |
|---|---|---|
| Avversione alle perdite | Tendenza a percepire le perdite più fortemente dei guadagni della stessa entità. | Riluttanza a vendere in perdita, prese di profitto premature |
| Fiducia eccessiva | Sopravvalutazione delle proprie conoscenze e capacità di previsione. | Eccessivo trading, sotto-diversificazione, eccessiva assunzione di rischi |
| Ancoraggio | Tendenza a fare eccessivo affidamento sulle prime informazioni ricevute. | Insufficiente adeguamento dei prezzi alle nuove informazioni |
| Pregiudizio di conferma | Ricerca e interpretazione selettiva di informazioni che confermano le proprie convinzioni | Persistenza di valutazioni errate, reazione insufficiente a informazioni contraddittorie |
| Comportamento da pecora | Tendenza a imitare le azioni degli altri | Bolle speculative, movimenti di mercato eccessivi |
| Pregiudizio di disponibilità | Sovrastima della probabilità di eventi facilmente memorizzabili. | Reazione eccessiva a eventi recenti o di alto profilo |
Questi pregiudizi possono portare a una sottoreazione (adeguamento troppo lento alle nuove informazioni) o a una sovra-reazione (adeguamento eccessivo), creando inefficienze temporanee che alcuni investitori possono sfruttare.
Consiglio dell’esperto: conoscere i propri pregiudizi comportamentali è il primo passo per neutralizzarli. Stabilite regole di investimento rigorose e seguitele per evitare decisioni emotive.
Bolle speculative: prove di inefficienza o fenomeni spiegabili?
Le bolle speculative rappresentano una sfida importante alla teoria dell’efficienza del mercato. Questi periodi in cui i prezzi si discostano in modo significativo e duraturo dai valori fondamentali sembrano contraddire l’idea che i mercati valutino correttamente gli asset.
Principali bolle storiche e loro caratteristiche:
- Tulipomania (1636-1637): prima bolla documentata, con il prezzo dei bulbi di tulipano che raggiunse i salari di diversi anni.
- Il crollo del 1929: eccessiva speculazione sulle azioni statunitensi seguita da un crollo dell’89% dell’indice Dow Jones.
- La bolla di Internet (1995-2000): valutazioni estreme di società tecnologiche prive di un modello di business valido.
- La bolla immobiliare (2002-2007): aumento insostenibile dei prezzi degli immobili che ha portato alla crisi dei subprime
- La bolla delle criptovalute (2017-2018): il Bitcoin e altri criptoasset sono saliti e poi crollati.
I sostenitori dell’efficienza sostengono che queste bolle sono identificabili solo a posteriori e possono essere spiegate da cambiamenti razionali nelle aspettative degli investitori. Essi sottolineano inoltre la difficoltà di definire con precisione il “valore fondamentale” di un asset, in particolare nel caso delle innovazioni tecnologiche.
I critici, invece, vedono l’evidenza che i fattori psicologici e comportamentali possono dominare i mercati per periodi prolungati, creando gap persistenti tra prezzo e valore.
Come si possono sfruttare le inefficienze del mercato nella propria strategia d’investimento?
Anche se credete che i mercati siano generalmente efficienti, riconoscere l’esistenza di inefficienze temporanee o localizzate puòmigliorare i vostri rendimenti. Ecco come sfruttare queste opportunità mantenendo un approccio disciplinato.
| Strategia | Principio | Inefficienza mirata | Livello di complessità | Orizzonte temporale |
|---|---|---|---|---|
| Investimento di valore | Acquisto di titoli sottovalutati rispetto ai loro fondamentali | Sottoreazione alle informazioni fondamentali | Medio termine | A lungo termine (3-5+ anni) |
| Momentum | Acquisto di titoli che hanno recentemente registrato una buona performance | Reazione iniziale insufficiente, seguita da una reazione eccessiva | Basso | Breve-medio termine (3-12 mesi) |
| Arbitraggio statistico | Sfruttamento di differenze temporanee di prezzo | Inefficienze tecniche o operative | Alto | A brevissimo termine (giorni/settimane) |
| Investimento anticiclico | Acquistare in periodi di estremo pessimismo, vendere in periodi di euforia | Reazione emotiva collettiva eccessiva | Medio | Medio e lungo termine |
| Sfruttamento delle anomalie | Strategie mirate a specifiche anomalie (dimensioni, valore, ecc.) | Pregiudizi comportamentali persistenti | Da medio a elevato | Varia a seconda dell’anomalia |
La chiave per sfruttare queste inefficienze è mantenere una disciplina rigorosa ed evitare di soccombere agli stessi pregiudizi comportamentali che si cerca di sfruttare. Ricordate inoltre che le strategie attive comportano costi maggiori (commissioni di transazione, ricerca, tempo), che devono essere compensati da rendimenti più elevati.
Consiglio dell’esperto: combinate una base di investimenti passivi con strategie attive mirate in settori in cui avete una reale competenza o un vantaggio informativo.
Asimmetria informativa: opportunità o rischio per l’investitore?
L’asimmetria informativa si verifica quando alcuni operatori del mercato dispongono dimaggiori informazioni rispetto ad altri. Questa situazione può creare sia opportunità che rischi per gli investitori.
Per le grandi società quotate, l’asimmetria è generalmente bassa: molti analisti seguono questi titoli e ogni nuova informazione viene rapidamente incorporata nei prezzi. Per le small cap e i mercati emergenti, invece, l’asimmetria informativa è più pronunciata e può creare opportunità.
Studi sperimentali dimostrano che l’asimmetria informativa riduce l’efficienza del mercato. In un mercato in cui le informazioni non sono distribuite in modo uniforme, i prezzi si discostano maggiormente dal valore fondamentale e impiegano più tempo per adeguarsi.
Per gli investitori individuali e le PMI è fondamentale :
- Riconoscere il proprio svantaggio informativo rispetto ai professionisti in determinati segmenti di mercato.
- Evitare le aree in cui l’asimmetria è forte a vostro svantaggio (prodotti complessi, mercati opachi).
- Cercare nicchie in cui si possa avere un vantaggio informativo (settori specifici che si conoscono professionalmente).
- Privilegiare la trasparenza nei propri investimenti.
Incertezza e volatilità: come incorporarle nel vostro approccio agli investimenti?
L’incertezza e la volatilità sono caratteristiche intrinseche dei mercati finanziari, ma possono intensificarsi in determinati periodi. Studi sperimentali dimostrano che l‘aumento dell’incertezza riduce l’efficienza del mercato e amplifica i fenomeni di sotto-reazione e sovra-reazione.
Raccomandazioni pratiche per gestire l’incertezza:
- Diversificare ampiamente il portafoglio tra classi di attività, settori e aree geografiche.
- Distribuire gli investimenti nel tempo per ridurre il rischio di tempismo (investimenti periodici).
- Adattare l’allocazione in base alla propria tolleranza al rischio e al proprio orizzonte d’investimento.
- Utilizzare tecniche di copertura per proteggersi da rischi estremi
- Mantenere la liquidità per cogliere le opportunità nei periodi di elevata volatilità.
- Adottare una prospettiva di lungo termine ed evitare di reagire emotivamente alle fluttuazioni di breve periodo.
La volatilità, sebbene spesso percepita negativamente, può creare opportunità per gli investitori disciplinati. I periodi di elevata volatilità sono generalmente accompagnati da un premio per il rischio più elevato e possono offrire punti di ingresso interessanti per gli investimenti a lungo termine.
Consiglio dell’esperto: sfruttate la volatilità a vostro vantaggio definendo in anticipo le soglie di valutazione per gli acquisti e le vendite, in modo da poter agire razionalmente anche nei momenti di stress del mercato.
Domande comuni sull’efficienza del mercato
Un mercato può essere perfettamente efficiente?
No. In pratica, un mercato non può mai essere perfettamente efficiente. Le frizioni reali (costi di transazione, asimmetrie informative, vincoli normativi) impediscono di raggiungere la perfetta efficienza. Come hanno sottolineato Grossman e Stiglitz nel loro “paradosso dell’efficienza”, se i mercati fossero perfettamente efficienti, nessuno avrebbe interesse a raccogliere e analizzare informazioni, il che renderebbe i mercati inefficienti. I mercati tendono quindi all’efficienza senza mai raggiungerla completamente, creando un equilibrio dinamico in cui permangono sempre alcune inefficienze.
Come si fa a sapere se una strategia attiva può battere il mercato?
Una strategia attiva può teoricamente battere il mercato se sfrutta inefficienze reali e persistenti o se si basa su un legittimo vantaggio informativo. Tuttavia, dopo aver tenuto conto di commissioni, rischi e fortuna, pochissimi gestori attivi superano i loro benchmark nel lungo periodo. Per valutare il potenziale di una strategia attiva, occorre considerare :
- il suo vantaggio competitivo sostenibile (informativo, analitico o comportamentale)
- la sua performance corretta per il rischio in diversi periodi e condizioni di mercato
- La sua capacità di generare alfa (eccesso di rendimento non spiegato dall’esposizione ai fattori di rischio).
- La persistenza dei risultati nel tempo
- Il suo rapporto costi/benefici (i costi aggiuntivi sono giustificati dalla potenziale sovraperformance?)
L’efficienza del mercato è la stessa in tutti i mercati finanziari?
No, il grado di efficienza varia notevolmente da un mercato all’altro. I fattori che influenzano il livello di efficienza sono :
- Liquidità del mercato (volume degli scambi, spread denaro-lettera)
- Il numero di analisti che seguono i titoli
- La qualità e la trasparenza delle informazioni disponibili
- Il livello di sofisticazione dei partecipanti al mercato
- Ostacoli all’arbitraggio (costi di transazione, restrizioni alle vendite allo scoperto).
In generale, le large cap dei mercati sviluppati (come l’S&P 500) sono considerate le più efficienti, mentre le small cap, i mercati emergenti e gli asset alternativi presentano inefficienze più sfruttabili.
Consiglio dell’esperto: concentrate i vostri sforzi di gestione attiva sui segmenti di mercato meno efficienti, dove il vostro lavoro analitico può davvero creare valore.
La finanza comportamentale invalida completamente la teoria dell’efficienza?
La finanza comportamentale non confuta completamente l’efficienza del mercato, ma propone una visione più sfumata e realistica. Riconosce che i pregiudizi psicologici degli investitori creano deviazioni temporanee dalla perfetta efficienza, pur ammettendo che le forze di arbitraggio tendono a riportare i prezzi verso i valori fondamentali di lungo periodo.
I due approcci possono essere conciliati nell’ambito dell'”ipotesi dei mercati adattivi” proposta da Andrew Lo, che considera l’efficienza come uno stato dinamico piuttosto che statico. Secondo questa visione, l’efficienza del mercato si evolve nel tempo in risposta all’ambiente e al comportamento dei partecipanti al mercato.
La finanza comportamentale arricchisce la nostra comprensione dei mercati spiegando perché e come le inefficienze appaiono, persistono e infine scompaiono, senza necessariamente invalidare l’idea fondamentale che i prezzi riflettono generalmente le informazioni disponibili, anche se in modo imperfetto.